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食品饮料行业2020年度策略报告:抓稳核心资产 挖掘长期价值宝塔线

2019-12-12 09:11:59 宝塔线 阅读()
导读:      行业1-12月涨幅69.5%,全市场排序第1,跑赢沪深300指数39.9 pct

  

 

  

 

  行业1-12月涨幅69.5%,全市场排序第1,跑赢沪深300指数39.9 pct。此中白酒、食物得到正逾额收益,别离跑赢沪深300指数70.4、5.4 pcts;其他饮料表示欠安,跑输沪深300指数10.7pcts。合作夫段看,在2019年1-11月中,白酒在1、3、4、6、8月份均大幅跑赢大盘,其他饮料在1、2、7、9月份较着跑输大盘,食物于3、5月明显跑赢大盘。

  消耗韧劲仍强,估计20年消耗增5%-10%。宏观经济仍未见底,住民支出增速&消耗志愿下行,社零增速趋向向下,在此布景下,19年食物饮料需求仍然妥当,展示出较强消耗韧性。瞻望2020年,我们以为社保基金出入差额扩展、人都可安排金融资产提拔、棚改转向旧改等有益身分仍然持续,2020年行业增速或略有放缓,但仍无望持续5-10%的较好增加,子行业排序为调味品>白酒>保健品>乳成品>肉成品。价钱团体仍在上行周期阶段,行业本钱端仍然面对上涨压力,企业有动力采纳降价方法向下流转嫁本钱压力,产物粘性强、合作格式优的行业及品牌力&渠道力出众的公司降价或更加顺遂,不只无望短时间抵抗本钱上涨压力,还为将来奉献持久利润弹性。

  2019年1-12月板块股价团体大幅上涨,此中一线白酒股价涨幅靠近翻倍,其他白酒股价涨幅超85%。主因市场连续赐与行业高估值,另外一方面也因市场预期板块净利妥当增加。从估值上看,市场对一线白酒认同度最高,PE变更+60.5%,非一线白酒PE变更为+49.6%;非白酒板块PE变更虽不及白酒,但也达+16.5%。团体看市场赐与食物饮料行业溢价较高,或是股价上涨的次要身分。从功绩看,预期一线白酒19年净利增22.8%,非一线白酒净利增24%,非白酒食物饮料净利增速为15.5%,均大致持续妥当增加。

  择要:19年食饮股价表示全行业第一,股价上涨主因估值拔高。往20年看,虽内部情况仍然欠安,但消耗韧性仍强,估计行业持续5%-10%较好增加,农产物持续周期性上涨,本钱端仍有压力。庞大市场情况下,各子板块呈差同化表示,存量合作特性更加较着,倡议两思绪选股:1、抓稳中心资产,双汇、伊利、茅台;2、存眷反起色会,洋河、汤臣、克明。

  群众品景心胸仍好,龙头无望大象起舞乳成品需求或持续迟缓下行,但将来两年原奶供应还是日益慌张,被动促销缩减无望鞭策合作和缓,有益于龙头红利改进。常温奶正走向伊利单寡头,合作格式奠基无望持久鞭策龙头净利率迟缓提拔,20年为格式优化考证之年。屠宰及肉成品正迎来非洲猪瘟激发的全财产链汗青性变化机缘,虽行业短中期功绩连续接受压力,但羁系趋严下屠宰份额加快向头部集合、肉成品借本钱大涨契机鞭策涨价,龙头投资代价进一步闪现。调味品抗周期属性凸显,思索2-3年降价周期,2020或再迎行业性降价,餐饮连锁化鞭策复合调味料走下风口。保健品19年同时面临新电商法、医保政策变革和专项整治动作三大冲击,短时间仍需工夫应对政策变革,但持久行业天花板仍高,增加逻辑未改,倡议连续存眷龙头企业,静待功绩拐点。

  板块涨幅排名第一,估值拔高助推股价大涨

  中心资产仍获资金喜爱,巨细龙头或均有时机。瞻望2020年,消耗白马还是宏观经济不景气下具有相对高肯定性的中心资产,资金抱团消耗白马股的趋向不会随便改动。我们以为行业将持续获资金喜爱,大市值龙头因为生长天花板高&功绩增加连续性好,或持续得到肯定性溢价。而受益于MSCI的持续扩容&龙头比价下性价比凸起,细分范畴的小龙头企业或也能完成估值提拔。

  

 

  选股思绪:瞻望2020年,食物饮料投资时机仍存,但更磨练研讨才能的专业度和投资的定力与耐力,我们倡议两思绪选股:1)抓稳中心资产:存量合作下龙头综合合作力更加凸起,大几率可持续功绩妥当增加,且若内部情况呈现主动变革,龙头无望“春江水暖鸭先知”。我们以为中心资产稀缺性仍可持续支持较高估值,存眷能够的内部身分驱动红利改进时机,倡议抓稳双汇、伊利、茅台等行业中心标的。2)存眷反起色会:部门优良公司仍处于较好开展赛道,贸易形式曾经过市场充实考证,虽临时因内部打击&决议计划失误等身分招致企业遭受逆流,但公司自己中心合作力犹存,我们倡议连续存眷低估值的洋河、汤臣、克明等,静待反转旌旗灯号呈现。

  股价大涨主因估值拔高,19年净利持续快增加。停止至12月6日,食物饮料板块19年涨幅69.5%,全市场表示排第1,跑赢沪深300指数39.9 pcts,逾额收益次要由白酒子板块奉献。板块股价上涨次要由于估值提拔,而归母净利仍根本持续较快增速。按照分歧预期,19年行业净利增速持续位居市场一级行业中位,行业估值排名从2015年的中下流上升至2019年的上游。察看基金持仓,抱团消耗白马趋向仍然较着,1H19占基金股票投资市值比例已高达12.1%,处于比年来最高点。

  

 

  1.2 涨幅合成:市场赐与高估值+预期净利妥当增加

  1.3净利增速位于市场中位,PE排名较着上升

  1.4 消耗白马受市场追捧,基金持仓持续立异高

  01

  1.1 行业1-12月涨幅69.5%,全市场排序第1

  外资流入+海内风险偏好低,行业基金持仓比大幅提拔。受益于MSCI等影响,外洋资金持续向A股流入,并偏好功绩肯定性强、中心合作力不变的消耗白马股。别的,宏观经济低迷招致海内不偕行业间红利差别连续分化,鞭策海内资金抱团消耗白马,基金持仓比重连续上升,1H19市值比例已超12%,较2018年大幅提拔近4 pcts,较2015年(2.8%)提拔4倍以上。

  

  

  按照分歧预期数据,食物饮料行业2019年净利增速为19.7%,位居市场一级行业的中位。市场对2020年净利增速猜测较19年略降至18.4%,但仍处于市场中位。从估值上看,比年来市场对食物饮料认同度团体提拔,行业PE排名从2015年的中下流上升至2019年的上游。此中,白酒子行业投资代价逐渐闪现、估值大幅提拔,团体PE从2015年的20倍阁下上升至2019年的约30倍。

  白酒估计20年行业增速降至个位数,构造时机更值得存眷。19年行业景心胸连续回落,但韧性仍强,高端保持快速增加,次高端还是行业增加次要驱动力,次高端以下增速平平,部门低端产物发作力实足。瞻望20年,投资增速连续下行,并能够拖累白酒商务需求增速,婚宴场景削减,小我私家需求总量远景其实不悲观,且茅台、五粮液持续涨价推高行业价钱天花板能够性小,上市公司营收增速或降至个位数,存量合作特性将愈加较着,分价钱带看,高端增加动能仍充沛,次高端增加动能大几率放缓,估量仍能有双位数增加。行业低速增加下,倡议优选绝对龙头的同时,可更加正视底部反起色会。

  风险提醒:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消耗晋级不达预期,招致消耗端增速放缓;2、功绩不达预期的风险:当前食物饮料板块市场预期较高,存在贩卖数据大概功绩不达预期从而形成功绩估值双杀的风险;3、严重食物宁静变乱的风险:消耗者对食物宁静成绩尤其敏感,若发作严重食物宁静变乱,短时间内消耗者对某个品牌、品类以致全部子行业自信心降至冰点且自信心重塑需求很长一段工夫,从而形成功绩不达预期。

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